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一、《理财子公司管理办法》公开征求意见的情况如何？2018年10月19日—11月18日，银保监会就《理财子公司管理办法》向社会公开征求意见，金融机构、行业自律组织、专家学者和社会公众给予了广泛关注。我会对反馈意见逐条进行认真研究，充分吸收科学合理的建议，绝大多数意见已采纳或拟纳入相关配套监管制度。

旧版《办法》规定，保险资金直接投资股权，仅限于保险类企业、非保险类金融企业和与保险业务相关的养老、医疗、汽车服务等企业的股权。但在新版《办法》中，取消了这条限制，而是要求保险公司综合考虑自身实际，自主审慎选择行业和企业类型，并加强股权投资能力和风险管控能力建设。

不过，小米整体现金流情况并不特别乐观。2015~2017年经营性现金流分别为-26.0亿，45.3亿和-10.0亿元。原因1：在印度销售的小米手机均通过印度的代工厂组装完成，小米为代工厂垫付大量的预付款用于购买原材料（2017年达56.6亿元）。

和智能手机的逻辑类似，我们认为小米生态链产品在不少新兴市场有着非常大的潜力，但是由于各国消费能力差异较大，小米生态链的渗透和推广依然需要较长的时间和恰当的策略。还是以小米率先进入的印度为例，我们研究了当地的家电市场，主要有以下结论：结论1：印度市场整体购买力仍不高，家电渗透率提升的空间大。即使在一线城市孟买和新德里，大部分是中低收入家庭（约有80%的印度家庭的年收入不到4000美元）。根据ICEC的数据，印度只有40%的家庭拥有电视机、29%的家庭拥有冰箱、11%的家庭拥有洗衣机、6%的家庭拥有电脑或笔记本电脑、不到4%家庭拥有空调。

渠道端：小家电从出厂到终端的加价率一般在3倍以上，相关上市公司的销售费用率普遍达10-30%，反映出代理商和零售渠道的强势地位。统计一下A股上市的30家主要家电企业，我们看到2017年平均的毛利率达到26.7%，但平均营业利润率只有7.8%。

目前，商业银行通过设立理财子公司开展理财业务的时机基本成熟。一是“资管新规”有明确要求。“资管新规”要求“主营业务不包括资管业务的金融机构应当设立子公司开展资管业务”，“理财新规”进一步规定“商业银行应当通过具有独立法人地位的子公司开展理财业务”。二是为国际通行实践。由独立法人机构开展资管业务，将其与银行信贷、自营交易、证券投行和保险等金融业务相对分离，为国际通行实践。三是国内有可借鉴的实践经验。证监会和原保监会均发布实施了相关制度办法，据此批准证券公司、基金管理公司、期货公司和保险公司设立资管子公司并实施持续监管。四是商业银行已具备一定的实施基础。按照原银监会要求，大部分商业银行已完成理财事业部改革，在产品销售、投资管理、风险管理、IT 系统建设、会计核算等方面相对独立运作，为设立理财子公司奠定了基础。